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05-11-2013

Btp Italia, Senza un Taglio Bce i Tassi Non Possono Più Scendere

Grande copertura medaitica per la quinta emissione del Btp scadenza 2017. Se i rapporti di copertura sono quelli già diffusi, apparentemente già il 90% è sottoscritto, non sarà molto diverso dal 2,15% il rendimento definitivo. Anche ammettendo una nuova operazione LTRO a tre anni, quindi prossima alla scadenza di questa nuova emissione, se le banche prendono liquidità al 1% difficilmente la piazzano in uno strumento di pari durata al 2% perchè con la nuova supervisione bancaria i coefficienti di patrimonializzazione tenderanno a salire e lo spazio per investire in titoli di stato a diminuire. Allora o i tassi scendono in Germania, ciò che succede solo con tagli da parte della Bce, oppure sarà impossibile che il debito italiano scenda ai differenziali di rendimento previsti dal bund in Finanziaria. Giovedì la Bce è di fronte alla decisione più difficile della sua storia recente, anche se molta stampa passa la riunione come normale amministrazione: se non taglia i tassi, sarà ulteriore deflazione, se li taglia non avrà più nella Germania un alleato forte.

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