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15-03-2005

Cosa e' il rating e come usarlo

Il Rating è uno strumento estremamente utile per per prendere decisioni di investimento, in particolare per quanto riguarda gli strumenti obbligazionari.

Si tratta di un giudizio emesso periodicamente da banche o da agenzie internazionali, sul livello qualitativo di un debitore, di una società, di una banca o uno stato, ovvero dei titoli da questi emessi, in base alla loro solvibilità.

Il giudizio viene emesso utilizzando criteri basati sull'analisi dettagliata della società o dell'ente da valutare, sull'analisi del settore in cui opera e sul suo posizionamento in base a criteri di efficienza e di competitività, piu' ogni altro tipo di informazione utile.

Le principali agenzie internazionali di Rating, nate all'inizio del '900, sono le americane Standard and Poor's e Moody's, piu' la francese Fitch .

La validità del Rating è strettamente connessa alla credibilità, al prestigio e all'affidabilità di cui godono le società che effettuano le analisi e che emettono il giudizio, elementi messi in criss in questi anni da alcuni gravi errori (Enron, Parmalat, Argentina, Giacomelli ecc)

Le agenzie di Rating analizzano i bilanci, estrapolando indicatori indicanti il Rischio di credito, ossia la possibilità che l'emittente non sia in grado di rimborsare il debito.

Il Rating, in virtù della sua estrema sinteticità, consente all'investitore di evitare i costi per l'analisi del Rischio e di giungere tempestivamente alle scelte di investimento.

Un Rating elevato consente a chi emette un prestito obbligazionario di spuntare tassi di interesse più bassi rispetto ai competitors in virtù della presumibile maggiore solvibilità garantita dal giudizio delle agenzie di Rating.
Uno stesso emittente può rivolgersi a più agenzie al fine di ottenere un giudizio complessivo sulla sua qualità di debitore.

I giudizi emessi dalle agenzie di Rating
Nella tabelle sottostanti riportiamo i codici indicativi del giudizio espresso dalle principali agenzie di Rating per quanto concerne gli strumenti obbligazionari.

Moody's Aaa
S&P AAA
Massima solvibilità - giudizio Eccellente Capacità di pagare gli interessi e rimborsare il capitale
Il mutamento delle condizioni economiche non alterano la sicurezza dell'Obbligazione.

Moody's Aa1
S&P AA+
Qualità elevata - giudizio ottimo. Differiscono dai precedenti solo per coefficienti di copertura capitale e interessi leggermente inferiori
Nel lungo periodo sono esposti a pericoli maggiori rispetto ai titoli di Rating superiore

Moody's Aa2 Aa3 A1
S&P AA AA- A+
livello medio alto - giudizio buono. La solvibilità tempestiva è altamente probabile ma vi sono elementi che indicano incertezza sulla possibilità che la solvibilità rimanga a buoni livelli anche in futuro, sensibilità agli effetti sfavorevoli , a fattori esogeni e al mutamento delle condizioni economiche.

Moody's A2 A3 Baa1
S&P A A- BBB+
livello medio basso - giudizio sufficiente. Tali obbligazioni hanno caratteristiche sia speculative sia di investimento, condizioni economiche sfavorevoli e andamento del settore di appartenenza potrebbero alterare sensibilmente la capacità di onorare normalmente il debito.

Moody's Baa2 Baa3 Ba1
S&P BBB BBB- BB+
Categoria speculativa, giudizio: discutibile ; la garanzia di interessi e capitale è limitata. Non esiste pericolo di insolvenza a breve termine. Vulnerabilità ed esposizione ad avverse condizioni economiche, finanziarie e settoriali

Moody's Ba2 Ba3 B1
S&P BB BB- B+
Highly Speculative. livello basso - titoli altamente speculativi - giudizio scarso. Garanzia limitata di assolvimento delle condizioni contrattuali. Titoli molto vulnerabili ad avverse condizioni economiche, finanziarie e settoriali.

Moody's B2 B3 Caa
S&P B B- CCC+
Substantial Risk , livello basso - possibile inadempimento - giudizio molto scarso. La copertura di interessi e capitale è insoddisfacente. Estrema dipendenza da favorevoli condizioni economiche, finanziarie e settoriali per far fronte alle proprie obbligazioni finanziarie.

Per le categorie inferiori e cioe' Ca CCC CCC- DDD
il significato e' "In Poor Standing", si tratta di titoli altamente speculativi - giudizio estremamente scarso - possibilità di limitato recupero del capitale investito, probabilità del tempestivo pagamento degli interessi è bassa indipendentemente dalle condizioni esterne, poiché l'emittente è vicino a crisi Finanziaria o peggio possibilità di Default cioe' inadempienza emittente altamente probabile. Evidente crisi di liquidità.

I simboli ± indicano la posizione relativa del titolo all'interno della categoria di appartenenza.

I giudizi emessi dalle agenzie di Rating influiscono sulla Quotazione di mercato dei titoli obbligazionari anche se sulla base di studi empirici è stato in realtà dimostrato che non sempre sussiste una relazione diretta tra i giudizi delle agenzie di Rating e l'andamento dei prezzi.
Infatti in molti casi la revisione del giudizio non è affatto anticipata da variazioni di rendimento, soprattutto tenendo conto del fatto che le agenzie di Rating emettono valutazioni focalizzate su un'ottica di medio lungo periodo.
Un eventuale variazione al ribasso del giudizio da parte di una agenzia può tuttavia comportare un obbligo per molti investitori istituzionali (fondi di investimento, fondi pensione, ecc.) di dismettere le posizioni assunte su certi titoli divenuti non sufficientemente affidabili generando in questo caso un repentino adeguamento del corso del titolo.

Consiglio pratico su cosa fare dei vostri quattrini :
a) chiedete quale e' il Rating di un Obbligazione
b) attenti: nel tempo potrebbe anche cambiare
c) non comprate NIENTE inferiore a "tripla B" cioe' quello che qui sopra e' in rosso


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