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26-11-2013

Titoli di Stato, perchè i Tassi Non Scenderanno Più

L'effetto è particolarmente evidente in Grecia, dove il miglior mercato obbligazionario del 2013 ha d'altra parte visto volumi sul secondario che sono i più bassi degli ultimi dieci anni. La grande compressione dei rendimenti avviene principalmente per effetto delle operazioni in asta delle banche, ed è in particolare guidata dalle scadenze brevi dove l'estensione delle operazioni LTRO è sufficiente a garantire che non vi saranno "invenduti" sino ai tre anni di scadenza. Ma ultimamanete, è evidente dal livello di detenzione di titoli delle banche, ora a circa 400 miliardi, che si avventurano anche sulle scadenze più lunghe rischiando pesanti perdite in conto capitale. Con il progressivo accorpamento della vigilanza bancaria questo non sarà più possibile: vi è d attenderesi che le curve dei tassi sui periferici tendano ad irrripidirsi pesantemente e che questo avvenga già a ridosso del fine anno, qunado le banche dovranno effettuare operazioni di "window dressing" oper eventualmente consolidare gli utili conseguiti sul portafoglio titoli.

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